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爱游戏网站:国泰君安证券:外高内低逻辑或重新演绎 螺旋推升锌价

发布时间:2022-08-20 12:58:25 来源:爱游戏网站 作者:爱游戏网站app下载

  2022年8月16日,全球最大锌冶炼商Nyrstar(托克旗下)宣布自9月1起关停其位于荷兰的Budel冶炼厂,涉及产能30万吨/年。

  欧洲能源问题是冶炼厂关停主因,将长期影响锌、铜、镍等金属供给。Nyrstar本次关停Budel冶炼厂之前,2021年10月已将其位于荷兰Budel(30万吨)、比利时的Balen(26万吨)和法国的Audy(15万吨)三座冶炼厂合计71万吨产能减产50%,本次关停影响约15万吨产能。8月4日嘉能可宣布其欧洲锌冶炼厂几无利润,2021年对位于意大利的Portovesme冶炼产进行错峰生产,影响10万吨产能。欧洲合计拥有230万吨锌冶炼产能,全球占比约18%,预计能源成本持续高位下,减产仍将继续。法国、德国及荷兰等国家电价上涨至400-500欧元/兆瓦时,按照吨锌冶炼耗电2兆瓦时,电力成本约800-1000欧元/吨,在锌价中占比20-27%,远高于国内锌冶炼产能。

  供需双弱下,供给扰动是价格主导因素。2022年以来全球锌需求整体弱势,中国作为全球最大锌消费国表现疲弱,地产、家电等领域未见明显起色;基建及新能源方向表现较好,但整体2022H1国内表观消费265万吨(-8.31%)(百川资讯),2022年1-5月全球锌消费下降2.3%至563.5万吨(ILZSG)。而供给端持续低于预期支撑价格高位,矿端在2019-2020年达到新能产能高峰后,2021-2023年新增产能有限;2022年前5月全球锌精矿产量为508.4万吨(-2.06%)(ILZSG),持续超过2.5万/吨的高价并未促进矿商增产。精炼锌受到欧洲能源紧张及国内锌精矿供应不足影响,产量不及预期;1-5月全球精炼锌产量566.5万吨(-2.3%),国内1-6月锌产量为326万吨(-1.7%)。供需双弱中,市场对于需求端预期充分,国内地产下行以及海外高通胀、衰退预期均反映充分;而供给端扰动则突发性、不确定性强烈,对供需平衡冲击更大,因此也成为锌价的主导因素。

  外高内低逻辑或重新演绎,螺旋推升锌价。2021年较长时间内海外锌价大幅高于国内价格,导致国内进口锌锭、锌精矿均出现倒挂,一方面直接导致国内精锌供应不足,价格跟随海外上涨;另一方面进口锌精矿冶炼亏损严重,国内炼厂因缺矿降低负荷进一步限制国内精锌产量,共同螺旋推动锌价上行。本轮欧洲炼厂新一轮停产或将再次带动该逻辑演绎,锌价或仍有较大上行空间。

  投资建议:推荐受益于高锌价及资产注入预期的驰宏锌锗(22PE:10.8x);受益标的中金岭南,以及锌冶炼的锌业股份、株冶集团等。